4月份，受國內疫情及國際大宗商品價格持續上漲等因素影響，CPI溫和上漲，CPI環比上漲0.4%，同比上漲2.1%；盡管國際大宗商品價格高位運行，但保供穩價決策取得一定效果，PPI環比和同比漲幅均有所回落，PPI環比上漲0.6%，漲幅比上月回落0.5個百分點， PPI同比上漲8.0%，漲幅比上月回落0.3個百分點。

CPI方面，豬肉價格環比上漲1.5%，是CPI保持溫和上漲的有利條件。豬肉價格同比下降33.3%，降幅比上月收窄8.1個百分點，影響CPI下降約0.59個百分點，是CPI食品項表現不強的主要原因。受疫情影響，線下密集型消費活動受限，核心CPI短期修復力度有限。未來，消費和投資需求仍處在恢復之中，對價格拉動作用有限；交通運輸、線下服務業等行業的價格受局部疫情影響可能將持續維持在較低水平，CPI較難大幅向上反彈，或繼續保持溫和上漲態勢。

PPI方面，國際原油、有色金屬等大宗商品價格高位震蕩，國內相關行業價格漲幅回落。從同比來看，煤炭開采和洗選業上漲53.4%，回落0.5個百分點；有色金屬冶煉和壓延加工業上漲16.8%，回落1.5個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業上漲5.6%，回落3.8個百分點。價格漲幅擴大的有9個，比上月減少3個。其中，石油和天然氣開采業上漲48.5%，擴大1.1個百分點；石油煤炭及其他燃料加工業上漲38.7%，擴大5.9個百分點；燃氣生產和供應業上漲20.7%，擴大4.4個百分點。

未來，中央對“穩增長”特別是關于促進基建投資的信號強烈，以及國內房企融資環境改善，地產修復的預期加強，這將對國內定價商品形成一定支撐。同時，國內保供穩價政策持續推進，包括央行增加專項再貸款額度，支持煤炭開發使用和增強煤炭儲備能力等，煤炭等工業品價格環比上漲幅度相對可控。

需關注近期國際油價大幅波動，全球高通脹的形態未變，國內輸入性通脹風險加大。同時，近期疫情多點散發導致局部的供應鏈產業鏈受阻，央行貨幣政策執行報告也首次明確指出該問題，物流受阻對國內物價的影響正在逐漸顯現。此外，國際能源及原材料商品價格仍在高位徘徊，部分上游企業向中下游企業轉嫁成本，制造業企業的利潤空間繼續被擠壓。

從近期美聯儲的表態來看，現階段美聯儲“高度重視”通脹風險。通貨膨脹率居高不下，反映出疫情導致的供需失衡、能源價格上漲以及更廣泛的價格壓力。預計通脹將回到2%的目標，勞動力市場將保持強勁，貨幣政策將適當收緊。與此同時，美國財長耶倫表示，第美國一季度GDP數據并不能很好地反映經濟實力；消費者支出和商業投資仍然強勁；大宗商品價格的上漲可能會對全球造成影響；未來一年經濟將“穩健增長”，但前景存在風險。因此，美國政策當局對未來的經濟復蘇仍充滿信心，目前政策傾向是在通脹上面。

中國央行對物價的重視程度增加，當前大宗商品價格上漲對貨幣政策繼續寬松的掣肘程度上升。與4月底中央政治局會議的表述“三穩”之一“穩物價”保持一致，強調“密切關注物價走勢變化，支持糧食、能源生產保供，保持物價總體穩定。”在當前消費端CPI漲勢無虞的情況下，央行想要強調的或許是生產端PPI變化情況。雖然全年PPI增速大概是下行趨勢，但PPI仍處于絕對高位。更重要地是，貨幣政策執行報告在摘要部分重點突出了俄烏沖突以及疫情的影響，而這二者對供應鏈的沖擊，進而影響大宗商品價格是顯而易見的。從此角度而言，大宗商品價格上漲對未來貨幣政策寬松的掣肘程度是上升的。此外，近日相關部門聯合發文，強調要進一步強化大宗商品市場監管，加強大宗商品價格監測預警。由此可見，宏觀調控部門對大宗商品價格上漲的重視程度可見一斑。

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