宏觀數據：

據中國人民銀行統計數據顯示，2022年7月末，廣義貨幣(M2)余額257.81萬億元，同比增長12%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和3.7個百分點；狹義貨幣(M1)余額66.18萬億元，同比增長6.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.9個和1.8個百分點。7月份人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元。7月份，社會融資規模增量為7561億元，比上年同期少3191億元。

點評：

隨著國外大宗商品的高位回落和國內保供穩價政策的效果持續顯現，7月份PPI環比由平轉降，同比漲幅繼續保持回落態勢（詳見圖1），對于國內制造企業來說，雖然原材料價格的持續回落使得國內制造企業的成本壓力得到了緩解，但由于部分地區疫情有所反復，制造業用鋼需求呈現短期承壓的態勢。

從2022年7月份的主要金融數據來看，信貸和社融呈現大幅回落的態勢，7月當月人民幣新增貸款額環比快速回落，同比也有所少增；社會融資規模增量環比大幅回落，同比也明顯少增（詳見圖2）；狹義貨幣(M1)同比增速呈現明顯的回升態勢，而廣義貨幣(M2)同比增速呈現持續穩步回升態勢（詳見圖3），7月份，人民幣新增貸款額和社會融資規模增量同步大幅回落，表明政府融資需求依然是主力，但已經呈現高峰下滑的態勢，而企業的有效融資需求依然有所不足。

728政治局會議指出，貨幣政策要保持流動性合理充裕，加大對企業的信貸支持，用好政策性銀行新增信貸和基礎設施建設投資基金，這就意味著下半年市場流動性不會轉向大幅收緊。801央行會議要求，堅持穩中求進工作總基調，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕；引導金融機構增加對實體經濟的貸款投放，保持貸款持續平穩增長；引導實際貸款利率穩中有降；用好政策性開發性金融工具，重點發力支持基礎設施領域建設。而且央行二季度貨幣政策報告也強調，當前貨幣政策核心在于抓好政策措施落實，力爭經濟運行實現最好結果，加大穩健貨幣政策實施力度，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，主動應對，提振信心，搞好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，不超發貨幣，為實體經濟提供更有力、更高質量的支持。

由此看來，下半年貨幣政策加大實施力度將體現在狠抓落實已經出臺的政策措施，包括充分發揮各類結構性政策工具潛力，引導政策性開發性銀行落實好新增8000億元信貸規模，并建立重點項目清單對接機制，同時運用政策性、開發性金融工具，通過發行金融債券等籌資3000億元，用于補充包括新型基礎設施在內的重大項目資本金，為專項債項目資本金搭橋。同時下半年央行也將通過加大信貸投放來實現“寬信用、引投資、穩增長”的效果顯現，貨幣政策的重心將更加側重于實體經濟需求端的刺激，通過深化市場利率改革來引導實質性降息，為企業實現降成本目標，通過對LPR的政策性引導讓銀行更多向中長期貸款讓利，釋放中長期貸款需求。

因此，下半年貨幣政策將呈現總量規模上“合理充裕”，結構投向上“托底優化”的趨向，在落實各項資金的使用上要“下功夫”，從而更好的解決項目資金“發放早、到位慢”的情況，同時也要確保各項資金的用足用好，加快解決“開工多，施工緩”的想象，從而發揮基建項目“壓艙石”的作用，帶動國內“鋼需”逐漸走向旺季。

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