本周普鋼價(jià)格指數(shù)小幅下跌。截至2月18日，普鋼價(jià)格指數(shù)報(bào)5140點(diǎn)，環(huán)比跌1.9%；螺紋鋼報(bào)4910元/噸，環(huán)比上周跌2.2%元/噸。本周厚壁無縫鋼管價(jià)格結(jié)束上漲出現(xiàn)回落，原因在于驅(qū)動(dòng)價(jià)格上漲的邏輯出現(xiàn)變化。

一、厚壁無縫鋼管價(jià)格下跌原因

我們認(rèn)為有以下兩個(gè)方面：

1. 2月15日市場(chǎng)監(jiān)管總局、國(guó)家發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合提醒告誡部分鐵礦石貿(mào)易企業(yè)

自2021年11月中旬以來，鐵礦石價(jià)格上漲400元/噸，漲幅達(dá)69.32%；相應(yīng)的高爐開工率下降2.15%。市場(chǎng)普遍認(rèn)為鐵礦石價(jià)格上漲偏離實(shí)際基本面情況，疊加2月15日鐵礦石迎來強(qiáng)監(jiān)管，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)回落。2月18日，本周五鐵礦石價(jià)格820元/噸，較上周下跌133元/濕噸。鐵礦石價(jià)格下跌從兩個(gè)方面影響厚壁無縫鋼管價(jià)格：A、厚壁無縫鋼管成本下移，厚壁無縫鋼管支撐減弱；B、扭轉(zhuǎn)黑色產(chǎn)業(yè)鏈偏樂觀的市場(chǎng)情緒，降低厚壁無縫鋼管追漲的風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而帶動(dòng)厚壁無縫鋼管價(jià)格下跌。

2、2月10日人民銀行公布1月份金融數(shù)據(jù)，其中居民中長(zhǎng)期貸款較往年同期減少2000多億；克而瑞地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，29個(gè)重點(diǎn)城市整體成交1429萬平方米，環(huán)比下降37%，同比下降46%；2月11日央行四季度貨幣政策報(bào)告重申‘住房不炒’。

從多角度來看，房地產(chǎn)需求或?qū)⒊霈F(xiàn)較大幅度下滑。節(jié)前及節(jié)后第一周，厚壁無縫鋼管價(jià)格出現(xiàn)價(jià)格幅度上漲，很大原因在于穩(wěn)增長(zhǎng)強(qiáng)預(yù)期推動(dòng)。從宏觀角度來看，雖基建不斷發(fā)力，但地產(chǎn)需求的下滑或帶動(dòng)整體用鋼需求減少，強(qiáng)預(yù)期面臨一定挑戰(zhàn)。

總結(jié)：由此可見，鐵礦石政策調(diào)控+強(qiáng)需求預(yù)期減弱兩個(gè)因素，共同推動(dòng)本周厚壁無縫鋼管價(jià)格回落。

二、厚壁無縫鋼管價(jià)格因素演化方向

展望下周，厚壁無縫鋼管價(jià)格或震蕩偏弱，主要因素在以下幾方面：

（一）宏觀層面：

下周宏觀政策層面或延續(xù)偏空態(tài)勢(shì)。1、保供穩(wěn)價(jià)政策或?qū)⒀永m(xù)。近期國(guó)家采取措施打壓鐵礦石價(jià)格，顯示保供穩(wěn)價(jià)仍將是下周的工作重點(diǎn)。穩(wěn)增長(zhǎng)是2022年全年的邏輯主線，大宗商品價(jià)格的過快上漲將壓縮穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)施的空間，預(yù)計(jì)保供穩(wěn)價(jià)也將貫穿全年，成為實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的其中一個(gè)重要手段，這決定了商品不再有牛市，大漲不符合穩(wěn)增長(zhǎng)的布局。穩(wěn)增長(zhǎng)決定長(zhǎng)期方向，保供穩(wěn)價(jià)決定波動(dòng)節(jié)奏。預(yù)計(jì)下周保供穩(wěn)價(jià)的影響仍將延續(xù)。2、政策真空期，缺乏更多利多信息輸入。2022年兩會(huì)將在3月份舉行，則穩(wěn)增長(zhǎng)政策短期內(nèi)或不會(huì)出臺(tái)，市場(chǎng)進(jìn)入政策真空期，短期宏觀環(huán)境缺乏增量利好因素。

（二）產(chǎn)業(yè)層面：

1、供應(yīng)端，下周產(chǎn)量回升預(yù)期增加。截至2月18日，高爐開工率69.58%，較上周增加1.39%，厚壁無縫鋼管供應(yīng)緩慢回升。低產(chǎn)量一直是此前厚壁無縫鋼管價(jià)格上漲的主要因素之一，但下周或?qū)⒗^續(xù)回升。據(jù)調(diào)研，2022年春節(jié)后鋼鐵企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)主要集中在節(jié)后第2-3周，對(duì)應(yīng)時(shí)間即2月14至2月25日；另一方面，華北地區(qū)此前偏低的高爐開工率與冬奧會(huì)限產(chǎn)也有較大關(guān)系，冬奧會(huì)結(jié)束時(shí)間在2月20日，此后華北地區(qū)無縫厚壁鋼管廠家復(fù)產(chǎn)可能性也較大。由此可知，供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，空間較大，或給厚壁無縫鋼管價(jià)格帶來一定壓力。

2、需求端，下周厚壁無縫鋼管需求釋放或偏慢。年前穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷出臺(tái)，特別是專項(xiàng)債的加速發(fā)行，給市場(chǎng)帶來較強(qiáng)的樂觀預(yù)期，推動(dòng)厚壁無縫鋼管價(jià)格不斷上漲。我們從近期公布的宏觀數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)需求仍偏弱，基建帶來的增量需求或不足以抵消地產(chǎn)下行的需求減量。從微觀角度看，截至2月17日，全國(guó)建材消費(fèi)量278萬噸，較上周回升103.4萬噸，厚壁無縫鋼管需求處于持續(xù)恢復(fù)之中，但需求逐步釋放是市場(chǎng)共識(shí)，并不存在預(yù)期差，需求釋放這個(gè)因素，一定程度上已被定價(jià)。

3、庫存端，下周仍處季節(jié)性累庫周期。截至2月17日，五大品種厚壁無縫鋼管庫存2300.1萬噸，環(huán)比上周增加110.4萬噸；螺紋鋼總庫存1201.4萬噸，環(huán)比上周增加91.4萬噸。厚壁無縫鋼管處于季節(jié)性累庫周期之中。庫存從一定程度上來講，是供需共同作用的結(jié)果，如下周無縫厚壁鋼管廠家開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，需求不及市場(chǎng)預(yù)期則有可能出現(xiàn)加速累庫的可能，這個(gè)是預(yù)期差之外的重要變量，需要足夠的重視。

（三）原料層面：

1、下周鐵礦石價(jià)格或趨穩(wěn)運(yùn)行。截至2月18日，本周五鐵礦石價(jià)格820元/噸，較上周下跌133元/濕噸。主要原因：1）無縫厚壁鋼管廠家普遍限產(chǎn)的情況下，鐵礦石港口庫存維持高位，價(jià)格上漲與基本面情況出現(xiàn)一定背離；2）2月15，相關(guān)部門采取保供穩(wěn)價(jià)政策，促使鐵礦石價(jià)格高位回落。展望下周，政策調(diào)控影響仍將存在，鐵礦石整體格局偏弱，但目前價(jià)格一定程度上定價(jià)了該利空信息，疊加后期復(fù)產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，繼續(xù)下跌空間不大，鐵礦石或維穩(wěn)運(yùn)行。

2、下周焦煤價(jià)格或偏穩(wěn)運(yùn)行。焦煤基本面較健康，煤礦雖復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)存在增量，但澳煤進(jìn)口的減少，其他地區(qū)難有效彌補(bǔ)，進(jìn)口焦煤庫存持續(xù)下滑，總供應(yīng)增量有限。截至2月18日，焦煤總庫存2852.6周環(huán)比減102.2萬噸；年同比減746.6萬噸，總庫存處于多年偏低水平。因此，在焦企生產(chǎn)恢復(fù)后，焦煤供需相對(duì)平衡，焦煤價(jià)格維穩(wěn)。

3、下周焦炭?jī)r(jià)格或偏穩(wěn)運(yùn)行。據(jù)數(shù)據(jù)，全國(guó)平均噸焦盈利-61元/噸，焦企虧損面較大，企業(yè)挺價(jià)意愿增強(qiáng)。成本端，焦煤供需相對(duì)平衡，價(jià)格維穩(wěn)，給焦炭?jī)r(jià)格帶來較為有力的支撐。

4、下周廢鋼價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。截至2月18日，張家港重廢三報(bào)價(jià)3230元/噸，環(huán)比上周跌20元。原因在于鐵礦石政策的調(diào)控，一定程度上影響整個(gè)黑色系的樂觀預(yù)期，給廢鋼帶來一定的下行壓力。展望下周，61家無縫厚壁鋼管廠家廢鋼到貨量2471噸、消耗量2720噸，日到貨量不及消耗量，以消耗庫存為主，導(dǎo)致目前無縫厚壁鋼管廠家廢鋼庫存偏低。廢鋼供需基本面短期偏緊，預(yù)計(jì)下周價(jià)格震蕩偏強(qiáng)為主。

三．總結(jié)及厚壁無縫鋼管價(jià)格展望

展望下周，鋼價(jià)或偏弱運(yùn)行。我們經(jīng)過上文分析可知，前期厚壁無縫鋼管價(jià)格上漲的核心在于：低供應(yīng)+穩(wěn)增長(zhǎng)。其中穩(wěn)增長(zhǎng)的主基調(diào)尚未發(fā)生變化，但從鐵礦石的政策調(diào)控可以看出，過高的商品價(jià)格將限制穩(wěn)增長(zhǎng)政策的實(shí)施空間，保供穩(wěn)價(jià)或成為后期商品價(jià)格重要的調(diào)控手段。供應(yīng)端，隨著采暖季及冬奧會(huì)的結(jié)束，北方高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期越來越強(qiáng)，在現(xiàn)有較低產(chǎn)量的背景下，供應(yīng)增量空間較大。同時(shí)，需求端的樂觀預(yù)期，一定程度上已被定價(jià)，從偏弱的地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，需求存在較大的不確定性，如需求釋放不及預(yù)期，厚壁無縫鋼管價(jià)格或面臨回落的風(fēng)險(xiǎn)。

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